光大证券：天然气价格改革持续推进 重点关注两股

　　事件：

　　2018年9月5日，中国政府网发布了《国务院关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》（国发〔2018〕31号，下文简称“《意见》”），强调加快天然气产供储销体系建设，促进天然气协调稳定发展。

　　点评：

　　政策背景：

　　随着我国能源结构调整的推进，天然气在我国现代清洁能源体系重要地位的建立，天然气领域改革的执行，天然气行业在“十三五”期间迎来高速发展。《天然气行业“十三五”规划》已行至中盘，在下游需求持续旺盛的形势下，天然气供应等问题逐渐成为影响天然气协调稳定发展的限制因素。2018年以来，国家发改委、能源局定调加快天然气产供储销体系建设，促进天然气供需动态平衡。此外，天然气行业改革监管环节的改革已取得进展，市场化环节的改革仍需积极推进。

　　顶层文件出台，两大领域三项原则：

　　天然气领域的相关政策通常由国家发改委等部委发布。本次《意见》是继2017年5月发布的《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》后，国务院关于天然气行业的另一顶层文件，可见国家对于天然气行业发展的重视程度。《意见》针对产供储销体系建设和天然气领域改革，提出三项基本原则：产供储销，协调发展；规划统筹，市场主导；有序施策，保障民生。

　　重视天然气国内生产：

　　作为天然气产供储销体系的第一环，天然气国内生产的重要性不言而喻。受体制、效益、技术等因素影响，国内天然气产量增速与消费量增速难以匹配。相对缓慢的天然气产量增长，一方面限制了天然气国内供应，另一方面加速增长的天然气进口对进口设施（PNG进口管道、LNG接收站等）的负荷和能源安全问题提出了挑战。《意见》提出确保国内快速增储上产，各油气企业全面增加国内勘探开发资金和工作量投入，力争到2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方米以上。此产量目标较《天然气发展“十三五”规划》的目标（2070亿立方米）小幅调整，按《意见》提出的产量目标计算，2018~2020年国内天然气产量年均复合增速10.7%，高于2016~2017年（“十三五”已完成进度）年均复合增速3.0个百分点。天然气上游企业的有效增产将实质性缩减国内供需缺口，缓解用气高峰期进口设施的供应压力，增强下游企业的供气保障。

　　天然气价格改革持续推进：

　　自居民用气门站价格理顺方案于2018年6月10日起实行后（详见我们2018-05-27发布的报告《破冰！居民用气门站价格理顺方案出台》），全国各地陆续调整居民用气销售价格。《意见》指出合理安排居民用气销售价格，以促进居民用气环节天然气价格改革的有序推进。此外，《意见》顺应天然气价格改革“管住中间，放开两头”的思想，强调加快建立上下游天然气价格联动机制；加强天然气输配环节价格监管，切实降低过高的省级区域内输配价格；降低供用气领域服务性收费水平；形成市场化价格机制。随着天然气价格改革的持续开展，管输、配气公司的公用事业属性凸显，同时参与市场化业务将增添业绩弹性。

　　投资建议

　　天然气下游需求仍将维持高速增长，供应形势不容乐观，需重点关注冬季保供形势。天然气行业改革及价格改革加速，期待各地省内短输及配气费的调整落地，进而缓解或消除对燃气公司省内短输及配气费未来变化的担忧。燃气行业公司多为地方管道运输/城市燃气公司，具备气源稳定性和业绩增长确定性的公司竞争优势明显，推荐深圳燃气、新天然气。

　　风险提示：

　　天然气需求增速低于预期，管输、配气费进一步下行的风险，购气成本超预期上涨，天然气改革进展慢于预期的风险等。