助力中小企业和困难行业恢复 货币政策下一步如何发力

　　助力中小企业和困难行业恢复，应对全球供需错配影响——

　　货币政策下一步该如何发力

　　本报记者 陈果静

　　在上半年“成绩单”出炉后，货币政策接下来怎么走，围绕哪些重点发力，这是近一段时间市场关注的焦点。近期，中国人民银行发布的《2021年第二季度中国货币政策执行报告》点出了下一步货币政策发力的关键点。  

　　确保综合融资成本稳中有降

　　在上半年实际贷款利率稳中有降的背景下，有人担忧，下半年利率是否还有进一步下行的空间？

　　“企业贷款利率还有下行空间。”东方金诚首席宏观分析师王青认为，在二季度MLF利率和1年期LPR报价保持不变的背景下，主要贷款利率能够有所下行，主要有两个原因：一是二季度货币市场利率整体下行，银行边际资金成本下降；二是金融监管部门督促银行将政策红利传导至实体经济。

　　统计显示，今年前6个月，贷款加权平均利率为5.07%，较上年同期下降0.07个百分点，较上年全年下降0.08个百分点。值得关注的是，上半年，企业贷款利率降幅更大。前6个月企业贷款加权平均利率为4.63%，较上年同期下降0.16个百分点，较上年全年下降0.09个百分点，实体经济融资成本稳中有降。

　　报告认为，从宏观上看，我国利率总体处于合理水平，为经济平稳运行和高质量发展提供了适宜的利率环境。与国际相比较，目前我国利率水平虽比主要发达经济体略高一些，但在发展中国家和新兴经济体中相对较低。从向企业发放贷款的实际利率水平看，中美两国主要商业银行基本相当。央行统计数据显示，2021年第一季度，美国四家主要商业银行(花旗、美银、富国、摩根大通)贷款平均利率约为4.03%；我国四家主要商业银行(工、农、中、建)贷款平均利率约为4.04%。

　　下一步，央行在报告中表示，将健全市场化利率形成和传导机制，完善央行政策利率体系，持续释放LPR改革潜力，畅通贷款利率传导渠道，优化金融资源配置结构，巩固好前期贷款利率下行成果。同时，优化存款利率监管，保持银行负债端成本基本稳定，并督促银行将政策红利传导至实体经济，推动实际贷款利率进一步降低，确保小微企业综合融资成本稳中有降。

　　具体来看，王青预计，7月央行全面降准后，直接为银行节约资金成本约130亿元，在此背景下，受到银行资金成本下降的累积效应影响，1年期LPR报价仍有小幅下调的可能，进而带动企业实际贷款利率进一步降低。

　　密切关注价格走势变动

　　央行在报告中再次以专栏的形式讨论了货币与通胀的关系问题。这是继一季度以来，央行年内再度在货币政策执行报告中重点谈论通胀问题，回应市场关切。

　　此前，央行已多次在货币政策执行报告中阐述通胀与货币的关系，分析通胀产生的原因。如《2003年第四季度中国货币政策执行报告》以专栏形式谈及“物价与货币政策”；《2010年第四季度中国货币政策执行报告》以专栏形式讨论“通货膨胀与货币”等。

　　最新数据显示，7月我国PPI同比增速达9%，PPI与CPI“剪刀差”达到8个百分点，为有数据以来的新高，这引发了市场对通胀的担忧。为回应市场关切，央行在报告中强调，PPI虽然阶段性走高，但总的看通胀压力可控，不存在长期通胀或通缩的基础。我国PPI走高大概率是阶段性的，短期内可能维持相对高位，随着基数效应消退和全球生产供给恢复，未来PPI有望趋于回落。

　　招商证券宏观分析师罗云峰指出，央行在报告中通过分析此轮全球通胀产生的原因，意在强调我国货币供应量增速自去年5月起就领先其他大型经济体逐步回归正常，不具备推升物价的货币条件，因此我国通胀压力整体可控。今年6月末我国M2增速为8.6%，与疫情前基本相当，与名义经济增速基本匹配，从宏观上稳住了物价。

　　“全球供需错配仍然存在，通胀上升会否持续尚待观察。”报告指出，疫情期间主要发达经济体实施超宽松货币政策，流动性极度充裕，货币大幅增长，同时全球经济复苏表现出需求回暖阶段性快于供给恢复，芯片持续短缺、运费屡创新高，给大宗商品和耐用品价格带来较大上涨压力，全球通胀水平短期上升已成事实，但通胀会否持续下去还有较大分歧，需密切关注。

　　坚持货币政策以我为主

　　当前，国际金融市场关注美联储接下来可能提前缩减量化宽松和加息，在此背景下，未来我国货币政策走向如何？