使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。
【永安期货1队】逢高做空塑料 逢低买入PP
2018-09-07 20:13:43 来源：和讯网
摘要：
塑料国内库存低，港口库存高位，现货表现一般；中长期去看，后面供应有增加预期，国内外的新增装置不断增加，尤其是北美的大量乙烷裂解装置，预期较差；整体建议逢高做空；
PP国内库存保持低位，现货基差走强，产业链中下游基本没投机库存，现货表现较强；中长期去看，后面没太多新增装置，4季度有检修恢复预期但需求也会增加，整体无大的供需矛盾；建议逢低买入，风险在于整体宏观；
一、塑料港口库存高位 现货基差表现弱势
| 图1 塑料港口库存 |
|
| 数据来源：IHS |
塑料今年以来国内库存虽然不高，但港口库存始终处于高位，如图1所示，始终高于近几年的历史同期水平，而且一直没有看到很明显的去库存情况。7、8月份港口库存之所以能略微降低是因为进口到港相对较少的缘故，但9月份之后市场预估进口量要再次逐渐恢复到高位。
港口库存高位始终去化不了，一方面是因为进口供应压力确实较大，另一方面则是因为国内塑料现货始终较弱，产业链缺乏采购积极性，没有集中投机备货情况出现，使得港口库存始终保持高位。
另外国内库存虽然不多，但这个主要是因为国内整体检修较多，等到9月之后检修逐渐回来，再叠加今年的新增装置中海壳牌和延安能化，市场预估国内的库存也会逐渐增加。
| 图2 LL01历年基差图 |
|
| 数据来源：永安期货研究中心 |
塑料当下始终保持一定的升水幅度，现货表现较弱，基差为负。只有绝对价格下跌较多的时候，现货短期能表现出来一定的支撑，基差转正；但是一旦绝对价格上涨时，基差就会再次走弱。
虽然塑料需求随着季节性在逐渐走强，但现货端始终缺乏真正向上的驱动，只有绝对价格低了才能表现出来一定的支撑力度，整体现货表现弱势格局。在绝对库存不降低的情况下，这个现货弱势格局预期仍将继续保持。
二、塑料国内外新增装置较多，预期进口供应压力持续增加
| 图3 塑料国内新增装置情况 |
|
| 数据来源：永安期货研究中心 图3显示的是国内2018年塑料新增的装置，今年新增产能100万吨，另外17年底新增的75万吨产能释放在今年。故18年塑料国内新增产量预计约120万吨，占表观总消费的4.3%。 国内产量增加量相比往年已经增加很多。 |
| 图4 塑料国外新增装置情况 |
|
| 数据来源：永安期货研究中心 |
图4显示的是国外的新增装置情况，国外装置持续增加，尤其是北美的乙烷裂解装置，使得国外的供需压力越来越大，美金价格易跌难涨。国外塑料供需压力增加最直接导致的就是进口量持续增加。
| 图5 塑料总进口量 |
|
| 数据来源：永安期货研究中心 |
三、塑料4季度需求传统旺季，但废塑料的边际效应降低
| 图6 废塑料进口量 |
|
| 数据来源：永安期货研究中心 |
从图6中我们不难发现近年来废塑料的进口量逐年降低，尤其是去年8月份提出禁止废塑料进口以来，废塑料的进口量急速下降，从去年4季度开始慢慢降低到了零。
废塑料进口量的减少，理论上是需要新料的增加来弥补，从而变相的增加了塑料的需求量。但是从图6我们也可以看到，这个新增的替代废塑料的需求从今年年初开始在逐渐下降，4季度下降非常明显。
四、PP整体社会库存低位 现货表现相对较强
| 图7 PP社会库存 |
|
| 数据来源：浙江文德进出口 |
与塑料刚好相反，PP产业链从年后开始了持续的去库存，截至到目前为止整体社会库存已经到了近两年的历史低位，现货基差也表现出了一定的强势，市场上期现套保商基本没什么库存。当然由于绝对价格的高位，PP产业链上下游的持货意愿都不高，但不可否认的是PP当下产业链库存确实很低。
五、PP国内外新增装置不多 整体供应压力不大
| 图8 PP国内新增装置情况 |
|
| 数据来源：永安期货研究中心 图8显示的是国内2018年PP新增的装置，今年新增产能90万吨，另外17年底新增的95万吨产能释放在今年。故18年塑料国内新增产量预计约135万吨，占表观总消费的4.8%。 国内产量增加量相比往年减少很多。 |
| 图9 PP国外新增装置情况 |
|
| 数据来源：永安期货研究中心 |
图9显示的是PP国外的新增装置情况，2018年国外有3套新增装置开车，但是对国内的PP影响不大，毕竟现在进口亏损还有近600元/吨。而且国外前两年几乎没有新增装置，今年新增的产能也不多，对PP价格整体影响较小。如图10所示，18年PP整体进口量基本持平17年的水平。
| 图10 PP总进口量 |
|
| 数据来源：永安期货研究中心 |
六、PP需求环比走强
供需平衡表算下来，上半年PP的需求增速非常低只有5.1%的同比，远低于前几年同期水平。这可能存在的原因在于：1、绝对价格高使得消费需求增速降低，被其它塑料替代；2、贸易战等经济环境较差使得整体需求一般；3、整体产业链看空PP价格，持货意愿降低，整体产业链去库存。
4季度的PP供应同比增速估算为5.6%，假设需求增速维持上半年的低增速，则4季度的PP产业供需平衡上下，没有太大的矛盾。如果需求超出意外，比上半年稍微好一点，则有可能存在供需短缺现象，叠加低库存的现实，则PP价格相对看好。
七、总结
塑料和PP价格走势相关性较高，基本同涨同跌，幅度不同。但从品种自身基本面来看，塑料当前库存较大，往后预期进口增加，供应有压力，建议逢高空适合当空头配置；而PP当前库存历史低位，往后供需没有太大矛盾，品种自身往下空间有限，风险在于整体宏观，建议逢低买入适合当多头配置。
六、未来三个月可能存在的投资机会以及风险
1、从产能投放周期角度，买PP空塑料；
2、逢高做空塑料，临近交割进口供应如果预期不兑现可做上涨修复；
3、逢低做多PP，风险在于宏观；
4、关注塑料PP的15月差正套机会
“金融日报”的新闻页面文章、图片、音频、视频等稿件均为自媒体人、第三方机构发布或转载。如稿件涉及版权等问题，请与
我们联系删除或处理，客服邮箱kf@jinrongribao.com，稿件内容仅为传递更多信息之目的，不代表本网观点，亦不代表本网站赞同
其观点或证实其内容的真实性。
- 声音提醒
- 60秒后自动更新
中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
08:00
