震荡中酝酿变化

　　上证综指在7月6日2691点、8月6日2392点和8月20日2653点构筑了小时图上的“三重底”，一改上证综指从3587点开始的暴跌模式，开启了震荡行情。经过本周的调整，笔者估计短期或有反弹行情，但大盘的震荡格局还见不到改变的迹象。不过，震荡中也酝酿着变化，目前积极因素正在累积，建议投资者保持积极心态，适度朝左。在笔者看来，2019年或者最迟2020年，A股市场有望迎来一波比较不错的投资机会。

　　震荡是机会，转好待确认

　　从板块上看，上文提到的三次小反弹每次涨幅最大的都是严重超跌股，但也有一些板块出现了进二退一的态势(与大盘不同)，比如国产软件，IT设备和民营大炼化等。尤其是白酒和医药为主的消费板块出现了大幅的补跌，截至8月30日收盘，本轮消费股补跌的时间与空间已接近历史可比区间的均值与中值，预示着市场交易行为的“出清”已接近尾声。未来市场将更多等待“政策效果的落定”。

　　在笔者看来，今年12月之前都没有大的解禁高峰来临，A股仍有可能出现波段反弹行情，但前提是底部逐步抬高，同时顶部也逐步抬高，当然最重要的是，市场炒作资金必须形成上升趋势。不过，现在这种情况还没有出现，现在说“磨底”已近尾声为时尚早。建议投资者逐步观察，不可冒进。

　　此外，当前市场估值也让震荡中的反弹有实现的可能。wind数据显示，目前沪指和深成指的PE(市盈率)和PB(市净率)，虽然与历史最低点仍有一定距离，但总体处于底部区域。所以在这个估值水平，虽然再下一个台阶也不是不可能，但出现一波反弹是更加可能的，逐级下跌本是市场更正常的现象。毕竟连续下跌需要更大和更多坏的促动因素。

　　未来的隐忧和变数

　　基金经理大多不是经济学家，对经济本身的把握能力不够好，要吸取各方尤其是卖方研究经验，及时做出仓位和行业配比的调整。

　　整体上看，中国经济的韧性还是比较强的，经济增速总体运行在下方的L型中，货币政策比上半年宽松但仍不是宽松政策，一般那种会表述为合理充裕，现在叫适度宽松，不搞大水漫灌，所以资金支持可以说仍然没有，市场成交量难以放大。我们可以观察8月的社融、低评级信用利差、企业债融资变化等数据来跟踪本轮信用宽松的政策效果。历史经验表明社融、基建投资等数据往往会滞后“政策底”一个季度，信用数据的环比改善也会加快“政策底”向“市场底”的传导速度。

　　现在的经济结构有点类似2011年到2012年，周期股和房地产股机会都还没有显现，创新企业仍是重点支持对象，新经济一些细分行业会积极参与国际市场，搭上国际上高速发展的云计算、大数据、人工智能的高速发展列车，逐步走出与国际上类似亚马逊、苹果、谷歌等同步的上涨趋势。此外要注意把握一些超越周期的部分大消费龙头股票的长线投资机会，长牛股的回调机会叫“千金难买牛回头”。

　　部分优质龙头已走出底部

　　在8月31日收盘后，A股纳入 MSCI因子将从2.5%提高至5%，这意味着相关资金必须在31日收盘前全部完成相关增仓操作。尽管外资在A股首次纳入MSCIX抄底时“被套”，但从中长期来看，本次外资的新一轮大规模流入，会对当前A股市场带来较大支撑，有助于A股筑底。在此过程中，权重蓝筹受益可能更大。

　　部分优质龙头公司已经逐步走出底部，主要在科技领域，其实科技板块在主板里面也有这类好股票开始了几年的漫长上升期，但总体指数可能仍不是最安全的区域，仍有可能再下台阶。当然现在的价值投资除了考虑企业内在价值、企业的安全边际和投资护城河等因素外，已经将企业的成长作了重点考量。正如查理芒格在《穷查理宝典》中所说：“有的股票虽然价格是其账面价值的两三倍，但因为该公司的市场地位隐含着成长惯性，仍然是非常便宜的。伯克希尔·哈撒韦公司数千亿美元资产的大部分来自这些更为优质的企业。”

　　下跌是最大的利好，当然要区分超跌底，波段底和大底的不同参与时间。笔者现在之所以操作是不大相信至此还有连续暴跌，兴许还有波段行情，搞个所谓的“吃饭行情”也未可知。这与空仓等待是完全不同的心态和做法。

　　有一种说法“现在买三年后一定解套”，这未免玄乎。选择好股票，控制仓位并适当做些波段甚至短线的操作，心态上不能估值已经较低了买了睡大觉去，假如历史的估值会创出新低呢？或者说投资者现在可以打点游击战，打的赢就打打不赢就走。