周二机构一致看好的十大金股(名单)

　　英威腾(行情002334,诊股):UPS高增长，费用管控有成效

　　类别：公司研究机构：东吴证券(行情601555,诊股)股份有限公司研究员：曾朵红日期：2018-08-27

　　公司上半年收入增长17.05%，归母净利润增长5.88%，扣非净利润增长48.04%；预计2018Q1-3利润变化-20%~+10%。公司发布2018年半年报，报告期内公司实现营业收入10.35亿元，同比增长17.05%；实现归属母公司净利润0.96亿元，同比增长5.88%；扣非净利润0.86亿，同比增长48.04%，增速高于归母净利润增速，主要是去年同期转让光伏子公司部分股权有一个一次性的2557万的非经常损益，而今年上半年没有对应项目削弱利润。上半年EPS为0.13元。其中第2季度，实现营业收入6.33亿元，同比增长17.10%，环比增长57.35%；实现归属母公司净利润0.72亿元，同比下降13.30%，环比增长189.69%。2季度对应EPS为0.09元。与此同时，公司预计2018年Q1-3归母净利润1.42-1.95亿，同比变化-20%~+10%，主要是由于公司网络能源UPS、工业自动化快速增长，而电动车、光伏增长未达预期，轨交尚未规模化生产，部分原材料紧缺价格上涨导致毛利率下降等因素影响。

　　分业务来看:公司工业自动化业务上半年收入增长11.49%，其中变频器增长11.38%，伺服增长4.44%。网络能源业务增长45.73%，其中UPS收入增长58.82%略超预期。新能源汽车业务收入下降1.31%，其中电控业务下降12.83%。

　　毛利率与经营性数据等:毛利率36.11%同比下降1.16个百分点，费用率28.71%下降4.24个百分点。经营活动现金流流出同比增加75.23%，预收款、应收款等数据较年初有所增长。

　　投资建议:我们预计2018-2020年归属母公司股东净利润为2.8/3.3/3.9亿元，分别同增22/21/16%，对应EPS分别为0.36/0.44/0.51元，目前位置公司估值只有15倍，我们给予公司2018年20倍PE，目标价7.2元，维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下行，电动车业务不及预期。

　　沪电股份(行情002463,诊股):数通与汽车电子促业绩大超预期，5G需求拉动值得期待

　　类别：公司研究机构：中信建投(行情601066,诊股)证券股份有限公司研究员：黄瑜，马红丽日期：2018-08-27

　　事件 公司发布2018年半年报:2018年上半年收入24.6亿，同比增长15%，归母净利润1.97亿，同比增长91%，扣非归母净利润1.69亿，同比增长115%。

　　简评

　　1、2018半年报及前三季业绩大超预期，经营性现金流显著改善 公司本期归母净利润1.97亿，贴近此前业绩预告区间1.7-2.0亿的上限，超出市场预期，Q2单季度净利润1.3亿，同比增长135%环比增长80%。公司预计前三季度归母净利润3.3-3.9亿，同比大增104-141%，大超预期，前三季归母净利润中值3.6亿对应Q3单季度净利润1.6亿，同比增长177%环比增长29%，判断Q3收入及毛利率持续提升。本期经营活动产生的现金流量净额同比增加467%，期末应收账款及票据较上年同期末增加8%，低于收入增速，存货增加17%，因在产品与房地产开发成本增加所致。

　　2、客户及产品结构调整驱动利润率提升，高速通信及汽车电子表现优 公司上半年利润增速显著高于收入增速，综合毛利率同比提高2.96个pct，净利率同比提高3.18个pct，三费率同比稳定。利润率的改善主要因客户与产品结构调整，高毛利产品占比持续提升，其中以高速通讯和计算领域、汽车电子订单结构改善最为显著:1）本期企业通讯市场板收入占比63%，同比增加11%，毛利率提高4.25个pct，其中用于IDC交换机、路由器、服务器等领域的高层高速PCB产品受益海外大客户订单需求增长，该类产品技术品质要求高，为高毛利产品，短期缓冲4G无线通信需求不振的影响，预计下半年份额持续提升；2）汽车板收入占比28%，同比增加20%，毛利率微幅下降0.24个pct，24GHz汽车高频雷达用PCB产品及新能源车BMS板订单增长较快，公司生产销量及品质持续优化，已进入美国某新能源车供应体系，77GHz雷达板Q4有望小批量供货，未来中高端及安全性汽车板收入及毛利配合专线建设，有望维持稳定增长。

　　3、强化技术及成本竞争力，组织效率向善 公司持续加强技术与成本竞争力，企业组织效率向善:1）加大技术投入，以把握高端客户需求，本期研发费用同比增加30%。

　　2）加快推进工业4.0管理模式，本期改扩建等在建工程投入约1.42亿，主要用于沪利微电及黄石厂生产线的改良与提效配套。伴随制程优化与中端产品占比提升，黄石厂成本显著降低，Q2首度实现扭亏为盈，上半年净利润-1277万元，亏损同比大幅减少76%。3）2018年推出股权激励与内部绩效考核变革，致力于提升人均产值和产品附加值，未来盈利水平有望持续提升。

　　4、5G基站与汽车电子PCB主力供应商，新一轮高速成长可期

　　5G通讯及汽车电子化提升将成为PCB行业未来5年新的增长引擎，公司立足在既有企业通讯市场板及汽车板等主导产品的领先优势，卡位5G基站与汽车电子中高端市场。黄石新厂PCB总设计年产能300万平方米，接近昆山厂区合计产能，产能弹性足够大，业绩弹性值得期待。

　　5、盈利预测与评级

　　我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.61、5.90、8.14亿元，EPS分别为0.268、0.343、0.474元/股，当前股价对应的PE分别为20、16、11X，按照2018年25X PE对应6个月目标价6.71元，首次给予买入评级。

　　6、风险提示

　　行业景气下降、产能扩产不达预期、5G商用进度不达预期。

　　日照港(行情600017,诊股):18H1吐吞量稳增6.62%，基本面上行大逻辑初步验证

　　类别：公司研究机构：申万宏源(行情000166,诊股)集团股份有限公司研究员：王立平日期：2018-08-27

　　事件/新闻:公司发布半年报，报告期内，实现营业收入25.63亿元，同比增长9.78%；归母净利润3.55亿元，同比增长56.28%；最终实现基本每股收益0.11元，加权平均ROE 为3.28%，同比增加1.1个百分点，业绩基本符合预期。

　　金属矿石和煤炭增长强劲，拉动吞吐量同比增长6.62%。报告期完成货物吞吐量12169万吨，同比增长6.62%。其中外贸吞吐量10002万吨，同比增长5.93%；内贸吞吐量2167万吨，同比增长9.92%。主力货种中，占比最高的金属矿石和煤炭及制品吞吐量分别为7608万和2059万吨，分别同比增长9.14%和22.92%；木材、水泥货种受下游需求增长带动，吞吐量增幅分别达到12.66%和31.78%。受中美贸易 摩擦影响，公司粮食、钢铁等货种吞同比分别下降16.17%和27.82%，由于实际吞吐量基数较小，对公司整体影响不大。

　　山钢精品基地一期一步投产并上量，叠加腹地内需求增加，推动金属矿石吞吐量加速上行。

　　在公司所有货种中，金属矿石占比超过六成，我们倒减出前两个季度金属矿石吞吐量分别同比增长7.35%和11.01%，边际加速趋势明显。未来驱动金属矿石增长的因素如下:一是山钢精品基地产能逐步提升，拉动上水铁矿石和下水成品钢运输需求，二是下半年基建有望进入景气周期，推动腹地矿石煤炭木材水泥等货物运输量的提升。此外精品基地一期二步在明年上半年投产，上水的40万吨合资码头将同期投产，下水的产成品码头北护岸、东护岸抛填完成，预计年底4万吨泊位竣工，将为公司贡献新的货物吞吐量。

　　“公转铁”政策推进超预期，瓦日铁路煤炭运输逐步上量打开运量空间。国务院多次召开会议，推进“公转铁”政策，要求山东地区年底前主要港口的煤炭集港改走铁路或水路；

　　2020年采暖季前，矿石、焦炭等大宗货物原则上主要改由铁路或水路运输。日照港是瓦日线下水港，报告期共接卸万吨大列330余列，完成煤炭集港约250万吨，万吨大列到港已实现了常态化、规模化，港口内部铁路集疏运体系基本建成，同时新设立4个“无水港”以吸引货源，随着下半年进入政策窗口期，公司有望进一步抢夺环渤海地区煤炭集疏港需求，推进铁矿石内运，打开运量空间。

　　上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公转铁政策带来吐吞量加速增长，我们上调盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别6.25亿元、7.78亿元、12.71亿元（原预测6.16亿元、6.88亿元、7.93亿元），对应现股价PE 为16倍、12倍、8倍，相对行业平均估值，公司估值偏低，维持“买入”评级。

　　风险提示:瓦日线上量不及预测，山钢基地未按期投产。

　　华域汽车(行情600741,诊股):稳健基本盘下的确定增长，业绩符合预期

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：宋亭亭，蔡麟琳日期：2018-08-27

　　事件:公司公布2018年半年报，实现营业总收入816.27亿元，同比增长19.35%；实现归母净利润47.74亿元，同比增长47.67%；实现扣非归母净利润33.39亿元，同比增长8.52%，扣非业绩符合市场预期。

　　稳健的下游核心客户基本盘带来确定性的增长，叠加上海小糸并表增厚业绩，中报增速符合市场预期。分客户看，公司的核心主力依然为上汽大众+上汽通用，2018H1其营收占比为49.45%，同时，上汽大众、上汽通用超越行业的销量增速（分别优于行业0.6pct、6pct）表现为公司业绩兑现做依托。同时，上海小糸的加入也为公司智能照明业务注入新活力。2018H1小糸由于新客户（比如广汽集团(行情601238,诊股)、吉利汽车）的开拓配套，业绩表现也非常亮眼，2018H1实现营收77.45亿元，同比增长25%左右，后续将持续推进新客户、甚至全球化、高端化的配套中，以实现全年120亿的收入目标。扣掉由于收购上海小糸（华域视觉）重新计量50%股权带来的9.18亿元，公司中报业绩符合预期。

　　外部因素扰动毛利承压，海外业务出现短期下滑，后续将更注重成本控制管理。受上半年乘用车行业总体增速放缓、大宗商品价格带来原材料成本上涨等因素影响，2018H1毛利率下降0.73pct，内外饰件、金属成型和模具、电子电器件和热加工件主业毛利率分别下滑0.77/2.68/0.48/4.80pct，仅功能件主业毛利率上升0.04pct。同时，由于北美市场结构性变化（传统优势配套车型乘用车销量出现负增长，SUV、皮卡销量增长的市场趋势）、海外运营成本相对较高导致海外业务出现短期-2%的短期收入下滑，后续将通过产品扩展到豪华市场、加强运营管理等方式将公司整合到平稳的阶段。2018H1公司三费基本稳定，管理费用率为7.80%，下降0.23pct；销售费用率、财务费用率基本维持稳定。

　　公司短中长期的增长路径很清晰。内生增长:受益大众SUV超强周期，未来2年上汽大众、上汽通用、五菱等大众集团旗下整车厂将会推出30余款改款或换代车。从中长期来看，除了传统零部件（延锋内外饰、小糸车灯）带来的增长以外，更看重公司在新能源电驱动和智能驾驶ADAS方面的发展，有望成为新兴行业的领头羊。

　　上调盈利预测，维持买入评级。预计2018-2019年公司可以实现营收1,640.15亿、1,810.43亿，新增2020年收入预测为1,977.99亿，对应归母净利润分别为80.76亿、80.97亿及89.78亿，对应EPS分别为2.56、2.57及2.85元，对应估值分别为8、8及7倍。

　　中国中车(行情601766,诊股):半年报营收整体平稳，净利润增速略超预期，行业利好频出

　　类别：公司研究机构：太平洋(行情601099,诊股)证券股份有限公司研究员：刘国清日期：2018-08-27

　　事件:公司近日发布2018年半年报，实现营业收入862.90亿元，同比下降2.73%，归母净利润41.17亿元，同比增长12.16%，基本EPS为0.14元，同比增长11.67%，ROE3.39%，同比增长0.24pct。

　　铁路板块业务稳步发展，受益于招标大幅提升，未来公司业绩确保进一步提升。2018年上半年公司积极推进350公里时速“复兴号”动车组销售，截至上半年铁总已采购8辆编组标准列145列，全年有望超过300列。近日铁总内部人士对《》透露中国铁总计划未来三年新采购货车21.6万辆、机车3756台。其中2018年计划采购货车4万辆、机车188台；2019年计划采购货车7.8万辆、机车1564台；2020年计划采购货车9.8万辆、机车2004台。此外2018年全国两会上铁总总经理陆东福表示未来三年将有900列“复兴号”投入运营，年均300列。据我们测算车辆招标的增量有望在未来两年提升公司净利润增速2pct以上。

　　新兴业务逐渐显露头角。2018年上半年，公司发挥核心技术优势，以新材料、新能源、环保水处理装备、海工装备等战略新兴业务为重点，聚焦细分市场，加强市场开发，风电装备进入欧盟市场，城乡环保污水处理业务订单不断取得新进展，海外并购的德国BOGE公司、英国SMD公司等对拓展汽车、船舶、海工等业务领域成效凸显，新产业业务不断发展壮大。

　　铁路固定资产投资额有望提升。今年1-7月我国完成铁路固定资产投资3750亿元，较去年同期增长5.3%，前7月共完成全年原先预计额度的51.23%。按照历史惯例，下半年平均完成全年投资额的60%-70%，随着2018年下半年一批新的基建项目开工建设，铁路建设投资有望回归8000亿元的高点。

　　盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划，我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为2480亿元、2750亿元、3050亿元，归母净利润分别为125亿元、137亿元、153亿元，对应PE分别为18X、17X、15X，维持“买入”评级，目标价9.5元。

　　风险提示:宏观经济下行；贸易战风险；系统性风险等。

　　片仔癀(行情600436,诊股):海外销量增长恢复，业绩持续超预期

　　类别：公司研究机构：西南证券(行情600369,诊股)股份有限公司研究员：朱国广，何治力，张肖星日期：2018-08-27

　　事件:公司2018 年上半年营业收入、扣非净利润分别约为24 亿元、6 亿元， 同比增速约为37%、45%；2018Q2 营业收入、扣非净利润分别约为11.8 亿元、2.8 亿元，同比增速约为32.4%、46.1%。

　　海外销量增长恢复，业绩持续超预期。公司2018 年上半年营业收入约为24 亿元， 同比增速约为37%，其中母公司约为10.4 亿元，同比增速约为41%。分业务来看，医药工业收入约为10.4 亿元，同比增速约为41%，其中肝病用药约为10 亿元，同比增速约为46%，同时考虑2017 年产品提价因素，保守估计2018H1 片仔癀销量增速仍维持在30%以上；期间内境外产品销售收入约为1.8 亿元， 同比增长约100%，境外片仔癀销量在调价后迎来新的增长，如剔除电商、控货及提价等因素，预计片仔癀系列的销量增速或高于境内；医药商业收入约为11.4 亿元，同比增速约为35%，其中有并表因素影响，预计Q3-Q4 商业增速会有下降；日化收入约为2.2 亿元，同比增速约为32.5%，其中片仔癀牙膏系列收入约为0.61 亿元，同比增速约为55%，全年收入或超过1.5 亿元。公司2018 年上半年扣非净利润约为6 亿元，同比增长约为45%，超过收入增速约8 个点， 具体点评如下:1）公司毛利率约为44.6%，同比提升约0.5 个百分点，其中母公司毛利率约为81%，同比下降约1 个百分点，与核心产品片仔癀原材料成本上涨有关；2）公司期间费用约为14.5%，同比下降约1 个百分点，其中销售费用、管理费用分别约为2.2 亿元、1.3 亿元，同比增速分别约为31.8%、24.7%， 均低于收入增速，控制较好；3）公司上半年现金流较差与商业规模及原材料存货增加有关，全年来看会改善。从单季度来看，2018Q2 营业收入、扣非净利润分别约为11.8 亿元、2.8 亿元，同比增速约为32.4%、46.1%。我们认为Q2 收入增速环比放缓，与公司持续控货有关，Q2 净利润增速加快与毛利率提升有关。我们能认为随着片仔癀体验店继续增加，空白市场逐渐覆盖，且公司产品具有稀缺、奢侈品属性，将受益于消费升级趋势，继续看好全年业绩增长。

　　提速发展趋势明显，持续看好公司快速成长。1）管理层战略清晰，由原来坐商制变革为主动营销。目前轻资产体验店等模式已使片仔癀产品从福建、华南逐步走向华中、华北乃至全国，体验店模式及相关政策将得到继续推进。a、强化建设片仔癀体验店建设，估算体验店渠道2017 年销售规模或已经实现翻番，目前体验店规模预计已经达到120 家左右，预计其数量仍将持续稳定而有质量的增长，持续看好片仔癀在体验店渠道的销售放量；b、加强产品终端价格管理保证渠道利润空间，提价后渠道让利增加，且对体验店及经销商政策更加宽松， 促进产品销售；2）稀缺性强化提价逻辑。目前全国天然麝香需求竞争加剧，原材料稀缺性。片仔癀系列在上轮提价后消费端接受度较好，量价齐升趋势明显， 预计其出厂价及终端价仍有持续提价动力和空间。由于2017 年牛黄等原材料价格上涨明显，且2018H1 肝病用药整体毛利率下滑约3.2 个百分点，我们认为在成本上升的背景下，产品提价预期仍较强烈；3）存在市场预期差。我们认为公司产品具有独特、稀缺及其发展阶段特殊性，理应享受高估值；麝香行业供给虽然紧张，但是行业内部仍有分化，但对于公司而言其原材料产能瓶颈限制较弱，具体原因有行业养麝数量有改善、养麝基地储备，且申请增加配额已经获得通过等，供给稳定持续。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.89 元、2.56 元、3.46 元，对应市盈率分别为54 倍、40 倍、30 倍。我们长期看好公司稀缺性及产品提价逻辑，且随着公司在营销领域不断加强，品牌形象提升将带动大健康系列销售，收入或维持快速增长，维持“买入”评级。

　　风险提示:产品销售或不达预期、市场拓展或不达预期。

　　川投能源(行情600674,诊股):参控股公司发电量大增，大渡河推迟分红致利润下滑

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁，叶旭晨，王璐日期：2018-08-27

　　公司公布2018年半年报，上半年实现营业收入3.38亿元，同比下降3.96%；实现归母净利润11.63亿元，同比下降5.43%，符合申万宏源预期。

　　投资要点:

　　上半年来水向好，公司参控股公司发电量增长。受益于控股机组所在流域来水向好及电力供需改善，公司上半年控股电站实现发电量12.20亿kwh，同比增长5.25%，电力业务收入同比增长27.8%；参股48%的雅砻江水电上半年实现发电量299.06亿kwh，同比增长3.18%，受益于市场化让利幅度收窄，雅砻江水电平均上网电价同比增加0.72%；参股10%的大渡河水电上半年实现发电量168.34亿kwh，同比增长24.31%。公司上半年营业总收入同比下降3.96%主要源于从事铁路远动控制系统的子公司交大光芒收入减少0.20 亿元。

　　大渡河推迟分红+雅砻江退税优惠到期导致投资收益下滑，看好全年业绩。上半年投资收益下滑源于多方面，公司将持有的大渡河电站10%股权分类为可供出售金融资产，根据会计准则，仅分红时可计算投资收益，去年同期大渡河公司分红0.47 亿元，今年上半年未分红导致未确认投资收益。大渡河电站上半年发电量大幅增长，期待下半年分红收益确认。雅砻江方面，2017年底大型水电增值税退税优惠政策到期，雅砻江水电上半年仅确认少量剩余退税补贴0.69亿元，导致雅砻江水电净利润同比下降0.96%，公司投资收益相应下滑。

　　雅砻江中游开发进行时，公开发行40亿可转债增资雅砻江水电。公司与国投电力(行情600886,诊股)共同开发雅砻江流域水电资源，全流域可开发规模约3000万千瓦，目前雅砻江中游的杨房沟、两河口水电站（合计450万千瓦）相继核准开工，预计2021年投产。公司2018年5月发布公开发行可转债预案，拟募集资金不超过40亿元增资雅砻江水电（持股比例不变），用于杨房沟水电站建设，目前发行项目处于审批阶段。此外，国家电网雅中-江西±800千伏特高压直流工程已经进入全面实施阶段，投产后将直接利好杨房沟水电站外送消纳。

　　盈利预测与评级:我们下调18~20年公司归母净利润预测分别为34.41、34.24、34.43亿元（调整前为35.93、35.00、34.66亿元），EPS分别为0.78、0.78和0.78元/股，对应18-20年PE分别为11、11、11倍。随着外送条件的改善，我们看好电力市场化背景下优质清洁发电公司，维持“买入”评级。

　　爱尔眼科(行情300015,诊股):内生增长强劲，成熟和非成熟医院成长动力充足

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：江琦日期：2018-08-27

　　事件:公司发布2018年中报，半年公司实现营业收入37.80亿元，同比增长45.94%；实现净利润5.09亿元，同比增长40.61%；实现扣非净利润5.27亿元，同比增长44.50%。

　　点评:公司上半年业绩略超市场预期，其中二季度扣非业绩继续超预期；公司2季度扣非业绩增速48.8%，较一季度的38.4%增速显著加快。扣除并购CB眼科约5250万的业绩贡献，和美国AWHM1-2月贡献以及上半年收购太原、东莞、昆明爱尔等10家医院的少数股权的新增股权部分贡献，公司的内生增速约为26-28%，较去年同期提速，公司经营性现金流7.78亿元，同比增长86%，业绩增长质量高。

　　成熟医院依然实现20%同比增长，欧洲CB眼科经营超预期，新医院和次新医院实现高增速成长空间大。根据报表披露的部分医院经营数据，我们测算公司前8大的成熟医院收入和利润分别实现19.8%和20.7%的同比增长；而去年并表的欧洲CB眼科半年利润5400万，和其2016整个财年经营成绩相当；剔除公司所披露8家成熟医院和5家合伙人医院及欧洲CB的实际利润贡献，剩余以次新和新医院为代表的66家医院实现52%的同比业绩增长，2018H1占公司总利润的37%，相对成熟医院仍有广阔的成长空间。

　　受益于消费升级，公司收入呈现量价齐升态势，屈光业务继续爆发性增长，视光业务的成长潜力大。2018H1公司门诊量和手术量分别为274.41万人次和28.00万例，分别增长22%和20%；以门诊量计算，公司的客单价已达1379元，同比增长约20%；屈光项目收入同比增长84%，高端项目占比继续提升；视光项目同比增长29%，公司正通过视光诊所等拓宽渠道，未来的增长潜力广阔。

　　眼科医疗市场空间大，行业景气度高，民营医疗长期有望占据市场主导。公司是领域内的民营龙头，目前公司体内和集团已基本完成全国地市以上城市布局，显著领先同行，同时积极推进产学研一体化建设，学科实力正逐渐赶超高等级公立医院。受流行病学变化和消费升级的推动，公司的市占率有望持续快速提升。

　　盈利预测和投资建议:我们调整2018-2020年归母净利润分别为10.5亿元、14.1亿元、18.2亿元，同比分别增长41.5%、33.9%和29.1%；对应EPS分别为0.44元、0.59元和0.76元。基于公司的龙头地位和良好的发展前景，我们给予公司2019年60-65倍PE，对应价格区间34.8-38.4元，维持买入评级。

　　风险提示事件:医院经营不达预期和市场竞争风险，体外医院的运营和注入进度不及预期的风险，白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期的风险。

　　绿盟科技(行情300369,诊股):新产品研发投入加大，关注三季度业绩

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：谢春生日期：2018-08-27

　　18H1收入增速15%，公司预计18Q3净利增长234%-276%。2018H1，公司营业收入为4.16亿元，同比增长15.1%，归母净利润为-6068万元，同比减少30.8%，扣非后归母净利润为-8033万元，同比减少52.4%。2018Q2单季度，公司营业收入为2.51亿元，同比增长9.6%，归母净利润为-3220万元，同比减少522%，扣非归母净利润为-4983万元，同比减少3031%。我们认为，公司业绩的下滑主要是由于研发投入和营销投入较大导致。公司预计，2018年Q1-Q3，归母净利润约为-4500万元至-4000万元，同比增长22.6%-31.2%，2018Q3单季度归母净利润有望达到1568万元-2068万元，同比增长234%-276%。可见，公司第三季度业绩有望实现快速增长。

　　安全服务收入增速明显，子公司业绩平稳增长。（1）各业务方面，2018H1，安全产品收入为2.54亿元，同比减少2.95%，毛利率为76.2%，同比减少2.2个百分点；安全服务收入为1.36亿元，同比增长37.6%，毛利率为78.0%，同比提升2.1个百分点。（2）子公司方面，2018H1，子公司亿赛通营业收入为2026万元，净利润为-629万元；绿盟香港子公司营业收入为1375万元，净利润为-3019万元。（3）费用率方面，2018H1，公司销售费用率为47.6%，同比增加1.3个百分点，管理费用率为49.1%，同比增加1.1个百分点，其中研发费用为1.5亿元，同比增长6.9%，主要是对云安全、工业互联网等领域的投入。

　　产品竞争力强劲。2018年1月，Gartner发布了新一轮IDPS（Intrusion Detection and Prevention Systems入侵检测与防御系统魔力象限报告。绿盟科技NIDS/NIPS产品跃升“挑战者”象限。NIPS产品自2005年发布以来，持续获得用户和市场好评。自2012年起，绿盟科技进入Gartner IPS魔力象限，连续五年在“特定领域者”象限中排在前列。本次跃升至“挑战者”象限，是对绿盟科技NIDS/NIPS产品深厚检测防御能力、高检测性能、广泛市场空间的肯定。根据公司官网信息，近日，中央国家机关政府集中采购2018-2019年信息类产品协议供货采购项目名单出炉，绿盟科技18类产品全线入围，涉及低中高端型号，覆盖全系列117款产品。这是对公司品牌、产品、服务及特色解决方案等方面价值的高度认可。

　　不断加大对新领域新产品研发。2018年上半年，公司不断加大对新领域和新产品的研发投入。（1）云安全领域，研发行业云私有云安全解决方案及相关产品，建设基于SaaS 化的安全即服务的相关基础设施，软件系统等。（2）加大对工业互联网安全，工控安全以及物联网、车联网安全的产品开发与安全研究的投入。（3）加大在云端建设大数据安全研究和运营体系的建设。研究利用机器学习和人工智能方法对建设云端威胁建模和攻击检测引擎，产生威胁情报和最新的检测引擎。（4）加大在关键基础设施保护平台，高级威胁分析系统，智能检测分析与应急响应系统的研发投入。（5）进行安全新技术领域的研究和产品预研。包括大数据安全产品和解决方案。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，绿盟技Web应用防火墙（WAF）领域始终保持国内第一的位置（2017年以17.9%市场占有率），技术和产品优势较为明显。目前公司不断加大对新领域的产品研发投入，新业务有望不断获得推进。我们预计公司2018-2020年，归母净利润分别为2.74亿元/3.77亿元/4.72亿元，EPS分别为0.34元/0.47元/0.59元，目前股价对应PE分别为27倍、20倍、16倍。维持“买入”评级。

　　风险提示。新产品收入增速低于预期的风险；股权转让进度低于预期的风险，费用投入加大拖累业绩的风险。

　　金风科技(行情002202,诊股):业绩超预期，销售费用同比大幅下降

　　类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：韩晨，夏春秋日期：2018-08-27

　　业绩超预期，销售费用同比大幅下降

　　2018年上半年，公司主营业务收入110.30亿元，同比增长12.10%；实现归母净利润15.30亿元，同比增长35.05%。实现扣非净利润14.26亿元，同比增长30.38%。上半年综合毛利率为31.18%，相比同期下降约1个百分点。上半年公司期间费用控制较好，其中销售费用大幅下降25%，业绩略超预期。

　　主机销量稳步上涨，毛利率略降，订单维持高位水平，订单确认有望提速

　　2018年上半年，公司风力发电机组及零部件销售收入为80.13亿元，同比上升9.80%，其中主机收入为76.56亿元，同比增长9.9%，实现对外销售容量2,094MW，同比上升11.71%，其中2.0MW机组销售容量明显增加，销售容量占比由去年同期的37.56%增至72.97%。主机毛利率为21.31%，相比同期下降约3.2个百分点。

　　上半年，公司在手订单量稳步提升。截至2018年上半年，公司外部待执行订单总量为10849.7MW，其中2.X机组9398.5MW，3.X机组656.2MW，6.X机组258MW。公司外部中标未签订单6651.3MW，其中2.X机组5632.8MW，3.X机组741MW，6.X机组226.1MW。在手外部订单共计17501MW，处于历史高位水平。此外，公司另有内部订单为1155.1MW。我们认为，随着风电行业新增装机增速的回升，公司在手订单的确认有望提速。

　　运营风场发电量同比增长25%，毛利率提升5.9个百分点

　　2018年上半年，公司运营风电业务实现营业务收入20.19亿元，同比增长21.62%，公司发电量为40.59亿度，同比增长25%，由于国内弃风情况改善，及公司内部的提质增效，运营风电业务毛利率达到71.83%，相比同期上升5.9个百分点。 上半年，公司国内新增并网装机容量165.5MW，新增并网权益装机容量165.5MW。截至报告期末，公司风电场累计并网装机容量4879MW，累计权益并网容量4033.44MW，在建风电场项目容量3326.9MW，在建风电场项目权益容量3053.40MW。公司新增并网容量有望在下半年提速。

　　技术研发，两海战略助力公司未来发展

　　2018年上半年，公司持续推进GW2S、GW2.5S、GW3S系列化机组研发工作。金风科技2.5S平台“Double140”机型，获得型式认证证书，该机型是全球首个获得第三方权威机构认可的叶轮直径、塔架高度均达到140米级别的2.5MW产品，使得我国低风速、高切变的资源开发有了更高适应性的产品。2017年公司向市场上正式推出GW3S机型，该平台GW140/3400机组已经获得DNV型式认证，GW136/4200产品已经完成机组设计，预期下半年完成样机并网运行。

　　2018年上半年，公司自主开发，亚太地区最大容量海上风电机组GW154/6700顺利完成吊装，该机组叶轮直径154m，采用一体化运输和吊装方案，搭载金风iGO（Intelligent Gold Offshore）系统。

　　海外业务拓展方面，公司海外首台GW3.0MW（S）机组在美国德克萨斯州坎宁市完成吊装并成功实现并网满发。巴基斯坦66台金风1.5MW高温机组一次性通过巴基斯坦预验收并实现并网，32台金风2.5MW智利Punta Sierra项目全部完成吊装。公司国际服务业务在巴西实现突破，获得315MW发电机服务订单，3S机组在土耳其获得首份订单。截至报告期末，国际项目在手订单合计742.7MW，在建风电场项目容量1511.4MW，权益容量1392.68MW。我们认为，公司两海战略正在稳步实施，未来海上风电，海外风电业务将给公司带来业绩增量。

　　投资建议

　　我们预计公司2018-2020年归母净利润为33.45/43.08/55.33亿元，EPS为0.94/1.21/1.56元，增速分别为12.1%、28.8%、28.4%，考虑公司风电龙头地位，按18年17倍PE，目标价为16元，对应19、20年为13、10倍PE水平，给予“买入”评级。

　　风险提示 国内风电新增装机增速低于预期；风电机组市场价格竞争激烈，公司毛利率进一步下降；两海战略进展低于预期